Af Troels Højbjerg · Udgivet 3. november 2026
Den amerikanske centralbanks rente var 1 %, da den begyndte at hæve i juni 2004. Til juni 2006 hævede den 17 gange, til 5,25 % (Federal Reserve). Samtidig toppede de amerikanske huspriser i juli 2006. De faldt 27 % til bunden i februar 2012.
Mange lån var givet til boligkøbere med dårlig økonomi, såkaldte subprime-lån. Bankerne samlede lånene i værdipapirer og solgte dem videre, så ingen helt vidste, hvem der sad med tabet.
Bankerne havde også lånt meget selv. Investeringsbanken Lehman Brothers havde aktiver for 30,7 gange sin egenkapital i november 2007 (Lehmans årsrapport). Med den gearing er hele egenkapitalen væk, hvis aktiverne falder ca. 3 %.
Vi regner hver dag på værdi, kvalitet og momentum for de aktier, vi følger. Skriv din mail, så sender vi dig de 5, der scorer højst på vores krav i dag, og hvorfor det lige er dem.
Du får listen med det samme. Derefter får du Mandags momentum hver mandag morgen: de tre temaer, der rører sig mest. Vil du ikke have flere, afmelder du med ét klik nederst i brevet.
Vi videregiver ikke din email. Se vores privatlivspolitik.
S&P 500 kursindeks (uden udbytte) i procent af toppen 9. oktober 2007, sidste lukkekurs i hver uge fra oktober 2006 til juni 2013. Datoer: St. Louis Fed, BLS og Federal Reserve History.
Faldet gik langsomt det første år. Den første dag, S&P 500 lå 20 % under toppen, var 9. juli 2008, ni måneder efter toppen. Så gik det stærkt: fra fredagen før Lehmans konkurs til 20. november faldt indekset 40 %.
Banker låner hele tiden penge til hinanden for en nat eller nogle måneder. Forskellen mellem den rente og en næsten risikofri rente viser, hvor meget bankerne frygter, at den anden ikke kan betale. Før august 2007 var forskellen ca. 0,1 procentpoint. Den 10. oktober 2008 var den 3,65 procentpoint (St. Louis Fed).
Når bankerne ikke kan låne, kan de heller ikke låne ud. Virksomheder mistede deres kredit, og USA var i recession fra december 2007 til juni 2009. Økonomien skrumpede 4,3 % (Federal Reserve History).
Nouriel Roubini, professor ved New York University, skrev i august 2006, at de amerikanske forbrugere stod ved et vendepunkt: "the effects will be ugly". Økonomerne i Valutafonden syntes, det lød langt ude, fortalte den, der havde inviteret ham (ABC News, 2008).
Ben Bernanke, chef for den amerikanske centralbank, sagde 28. marts 2007, at problemerne med subprime-lånene "seems likely to be contained", altså så ud til at kunne holdes inde (federalreserve.gov).
Chuck Prince, chef for Citigroup, sagde til Financial Times i juli 2007: "as long as the music is playing, you've got to get up and dance. We're still dancing." Han gik af i november 2007 (gengivet af Barry Popik).
Dick Fuld, Lehmans chef, skrev i sin forklaring til Kongressen 6. oktober 2008, at han på generalforsamlingen havde sagt, at det værste var overstået: "I and many others were wrong." (ABC News).
Jeg har gennemgået hver handelsdag fra toppen til bunden. Faldet tog 355 handelsdage, og fire gange steg S&P 500 mindst 10 % fra en bund, før det faldt videre.
| Stigningen undervejs | Fra bund til top |
|---|---|
| 10. marts til 19. maj 2008 | +12 % |
| 10.-13. oktober 2008 | +12 % |
| 27. oktober til 4. november 2008 | +19 % |
| 20. november 2008 til 6. januar 2009 | +24 % |
S&P 500 kursindeks, lukkekurser fra toppen 9. oktober 2007 til bunden 9. marts 2009.
De to bedste dage lå midt i det værste: 13. oktober 2008 (+11,6 %) og 28. oktober 2008 (+10,8 %). De tre værste var 15. oktober (−9,0 %), 1. december (−8,9 %) og 29. september (−8,8 %).
Jeg har målt alle amerikanske aktier i 12 brancher, med udbytte, fra toppen 9. oktober 2007 til bunden 9. marts 2009.
| Branche (USA) | Ændring okt. 2007 til marts 2009 | Tilbage på toppen |
|---|---|---|
| Biler og varige forbrugsgoder | −77,4 % | januar 2011 |
| Finans (banker, forsikring, ejendom) | −76,1 % | maj 2015 |
| Industri | −64,2 % | februar 2011 |
| Øvrige (transport, byggeri, underholdning) | −63,6 % | marts 2013 |
| Tele og medier | −55,1 % | april 2011 |
| Tech (computere, software, elektronik) | −52,2 % | november 2010 |
| Kemi | −45,9 % | september 2010 |
| Olie og energi | −43,8 % | januar 2011 |
| Forsyning (el, gas, vand) | −42,8 % | april 2011 |
| Detailhandel og service | −39,9 % | marts 2010 |
| Dagligvarer (mad, drikke, tobak) | −35,6 % | marts 2010 |
| Sundhed og medicin | −33,9 % | januar 2011 |
Alle amerikanske børsnoterede aktier delt i 12 brancher, vægtet efter børsværdi og med udbytte. Rød søjle er et fald, grøn en stigning; den længste røde er den branche, der faldt mest. Faldet er målt fra hele markedets top til hele markedets bund, ikke fra hver branches egen top. "Tilbage på toppen" er første dag, branchen med udbytte var tilbage, hvor den stod på markedets top; "over ved bunden" betyder, at branchen stod højere ved markedets bund end ved toppen.
Krisen kom fra bankerne, og de var også længst om at komme igen: først i 2015. Dagligvarer og detailhandel var tilbage i 2010 og sundhed i januar 2011, men de faldt også over en tredjedel. Ingen branche steg.
De første seks måneder efter bunden 9. marts 2009 steg biler og varige forbrugsgoder +139 %, finans +101 %, industri +76 %. Mindst steg olie og energi +28 %, sundhed +31 %.
12 amerikanske brancher med udbytte, fra markedets bund og 6 måneder frem.
De to brancher, der var faldet mest, steg mest bagefter. Sundhed, der havde holdt bedst, steg næstmindst. Pengene flyttede tilbage til det, der var blevet billigt.
| Indeks | Oktober 2007 til marts 2009 | Tilbage på toppen |
|---|---|---|
| C20 (de 20 største) | −55 % | januar 2013 |
| Alle danske aktier | −58 % | november 2013 |
| Mellemstore selskaber (MidCap+) | −74 % | december 2019 |
Kursindeks uden udbytte, sidste kurs i hver måned (Danmarks Statistik). MidCap+ toppede i maj 2007.
C20 kom igen på samme tid som S&P 500, men de mellemstore danske selskaber var 12 år om det. Indekset dækker over, hvor forskelligt det gik.
Selv kigger jeg efter, hvornår markedet holder op med at falde på dårlige nyheder eller begynder at stige på dem. Det er typisk dér, der bliver købt op.
Jeg har målt, hvad det gav at vente, til S&P 500 stod 20 % over bunden. Det skete allerede 23. marts 2009, 14 dage efter bunden og stadig 47 % under toppen. Et år efter var indekset steget yderligere 43 %. Den, der købte den første dag, indekset var 20 % under toppen (9. juli 2008), lå 29 % under et år efter og så det falde yderligere 46 %.
S&P 500 kursindeks, lukkekurser. Én historisk periode; ingen regel, der virker hver gang.
| Faldet | Fra top til bund | Handelsdage ned | Tilbage på toppen |
|---|---|---|---|
| 1929-1932 | −86,2 % | 678 | september 1954 (25,0 år efter toppen) |
| 2007-2009 | −56,8 % | 355 | marts 2013 (5,5 år efter toppen) |
| 2000-2002 | −49,1 % | 637 | maj 2007 (7,2 år efter toppen) |
| 1973-1974 | −48,2 % | 436 | juli 1980 (7,5 år efter toppen) |
| 1968-1970 | −36,1 % | 369 | marts 1972 (3,3 år efter toppen) |
| 2020 | −33,9 % | 23 | august 2020 (0,5 år efter toppen) |
| 1987 | −33,5 % | 71 | juli 1989 (1,9 år efter toppen) |
S&P 500 kursindeks (uden udbytte), lukkekurser 1928 til oktober 2025. Et fald tæller fra en rekord til den laveste kurs, før en ny rekord. Faldet fra 1937 ligger inde i 1929-krakket, fordi indekset ikke nåede toppen fra 1929 imellem.
Med udbytte var det amerikanske marked tilbage i februar 2012, et år før kursen. Finanskrisen er det næststørste fald fra en rekord siden 1928.
S&P 500 kursindeks (uden udbytte) i procent af toppen før hvert krak, de første 756 handelsdage (ca. 3 år). 100 % = toppen.
Min model kigger på hver aktie for sig: pris, kvalitet og om kursen er på vej op. Hver aktie har et stop, der kun flytter sig op, og du får en mail, når en af dine aktier står til salg. Den har ingen alarm for hele markedet, den kan ikke se et krak komme, og jeg sælger aldrig for dig.
Det, du kan se hos mig, er hvor pengene flytter hen. Sektorerne og temaerne står hver dag rangeret efter momentum, altså hvor stærkt aktierne i dem er steget. Så kan du se, om alt falder på én gang, eller om nogle brancher holder stand eller vender før resten.
Jeg bruger det til at forstå markedet, ikke som en købsregel. Min egen måling viser, at det ikke har givet et sikkert merafkast bare at købe sidste måneds stærkeste sektor (målingen).
Finanskrisen fik S&P 500 til at falde 57 % fra oktober 2007 til marts 2009, og C20 faldt 55 %. Den begyndte med dårlige boliglån i USA, men blev stor, fordi bankerne havde lånt mange gange deres egenkapital og holdt op med at låne til hinanden efter Lehmans konkurs. Faldet gik langsomt det første år og stærkt efter september 2008, med fire stigninger på over 10 % undervejs. Finans og biler faldt over 75 %, sundhed og dagligvarer ca. 35 %, og ingen branche steg. Bunden kom i marts 2009, mens ledigheden stadig steg. Kursen var tilbage efter 5½ år, med udbytte efter 4½ år, men de mellemstore danske selskaber først efter 12 år. Hvordan den næste krise forløber, kan tallene ikke sige.
Én ting er værd at tjekke: hvor stor en del af dine aktier der ligger i banker og finans. Det var den branche, der faldt mest og var længst om at komme igen i 2008.
Amerikanske huspriser begyndte at falde i 2006, og lån til boligkøbere med dårlig økonomi gik tabt. Bankerne havde lånt meget og ejede værdipapirer bygget på lånene. Da Lehman Brothers gik konkurs 15. september 2008, holdt bankerne op med at stole på hinanden, kreditten frøs, og verden gik i recession.
S&P 500 faldt 56,8 % fra 9. oktober 2007 til 9. marts 2009. Det danske C20 faldt 55 % fra oktober 2007 til marts 2009 (målt på månedens sidste kurs), og hele det danske marked 58 %.
S&P 500 var tilbage over toppen 28. marts 2013, 5½ år efter. Med udbytte var det amerikanske marked tilbage i februar 2012. C20 var tilbage i januar 2013, mens de mindre danske selskaber (MidCap+) først var tilbage i december 2019, målt uden udbytte.
Biler og varige forbrugsgoder faldt 77 % og finans 76 % i USA, med udbytte. Sundhed og dagligvarer faldt mindst, 34 % og 36 %. Ingen branche steg. Finans var først tilbage i 2015.
S&P 500 lukkede lavest 9. marts 2009 på 676,53. Det var tre dage efter, at USA meldte 651.000 færre job i februar. Ledigheden blev ved med at stige til 10 % i oktober 2009, syv måneder efter bunden i aktierne.
Sæt listen ind fra din netbank, og se med det samme hvilke af dine aktier der står svagt, og om du er for tungt inde ét sted.
Få en gratis gennemgang af dine aktier →Læs også: Coronakrakket 2020 · Skal jeg sælge, når markedet falder? · Diversificering
Dette er information, ikke individuel investeringsrådgivning. Du træffer selv din beslutning — og husk at sprede din risiko. Læs fuld ansvarsfraskrivelse.